Iliad presenta ufficialmente a Vodafone Italia una proposta di fusione

Il Gruppo Iliad non si è arreso e, a distanza di poco meno di un anno dal precedente rifiuto ad una proposta di acquisizione, ha ufficialmente presentato una offerta a Vodafone per “unire le forze in Italia”. L’obiettivo, si legge nel comunicato stampa diffuso pochi minuti fa, è “di creare l’operatore di telecomunicazioni challenger più innovativo in Italia”. In attesa di una risposta da parte dell’operatore in rosso, è possibile dare una lettura a tutti i dettagli della proposta.

AGGIORNAMENTO: l’articolo è stato aggiornato con il commento di Vodafone.

Iliad e Vodafone insieme in Italia: dettagli della possibile NewCo

Il 2023 si conclude con un’offerta ufficiale che potrebbe scuotere il mercato degli operatori nello stivale. Il Gruppo Iliad, come già anticipato, ha presentato al Gruppo Vodafone una proposta di fusione che, dovesse andare in porto, porterebbe alla nascita di una nuova società che sarebbe in grado di proporre “un’offerta attrattiva, fondata sull’innovazione, la crescita” e garantire “una costumer experience senza pari”.

In caso di caso di accordo, Vodafone Italia (valutata 10,45 miliardi di euro, EV) otterrebbe il 50% del capitale social di NewCo, insieme ad un pagamento in contanti pari a 6,5 miliardi di euro e ad un finanziamento soci per 2,0 miliardi di euro finalizzato a garantire un allineamento a lungo termine. L’equity value della partecipazione di Vodafone in NewCo al closing è valutato 1,95 miliardi di euro.

Per quanto riguarda invece Iliad Italia (valutata 4,45 miliardi di euro, EV), otterrebbe il 50% del capitale sociale di NewCo, insieme ad un pagamento in contanti pari a 500 milioni di euro e ad un finanziamento soci per 2,0 miliardi di euro.

Questa unione, si legge nel comunicato, si tradurrebbe in vantaggi anche per gli utenti, poiché proporrebbe soluzioni costumer-centric e accelererebbe la transizione digitale del Paese e in particolare l’adozione della fibra ottica.

Una proposta attrattiva anche per gli azionisti Vodafone

L’enterprise value proposto da iliad per Vodafone Italia, pari a 10,45 miliardi di euro, rappresenterebbe un premio significativo in termini di multiplo dell’EBITDAaL, riflettendo l’alto potenziale di NewCo quale primario operatore di telecomunicazioni sul mercato italiano a seguito della fusione:

• Sulla base dell’EBITDAaL stimato di Vodafone Italia di 1,34 miliardi di euro per l’esercizio 2024 (secondo il consensus dei broker), l’operazione proposta implica un multiplo dell’EBITDAaL di 7,8x, superiore al multiplo dell’EBITDAaL di 7,1x offerto da iliad nella sua offerta di 11,25 miliardi di euro di febbraio 2022.
• Ipotizzando 300 milioni di euro di oneri intercompany e ulteriori oneri al di sotto dell’EBITDAaL, utilizzando un rapporto oneri/ricavi simile a quello ricavabile dai dati pubblicamente disponibili relativi all’operazione Zegona/Vodafone Spagna, il multiplo dell’EBITDAaL rettificato sarebbe pari a 10x.

Nell’ambito della transazione proposta, iliad avrebbe un diritto di opzione (call option) sulla partecipazione di Vodafone in NewCo con facoltà di acquisire ogni anno il 10% del capitale azionario di NewCo ad un prezzo per azione pari all’equity value al closing. Nel caso in cui iliad decidesse di esercitare interamente le opzioni call, ciò genererebbe ulteriori 1,95 miliardi di euro di liquidità per Vodafone.

Di seguito le principali condizioni dell’offerta

«Il contesto di mercato in Italia richiede la creazione dell’operatore challenger di telecomunicazioni più innovativo, con la capacità di competere e creare valore in un ambiente competitivo», dichiara Thomas Reynaud, CEO del Gruppo Iliad. «Riteniamo che i profili e le competenze complementari di Iliad e Vodafone Italia ci permetterebbero di costruire un operatore forte con la capacità e la solidità finanziaria necessarie per investire nel lungo termine. La NewCo sarebbe pienamente impegnata nell’accelerazione della transizione digitale del Paese e in particolare nell’adozione della fibra ottica e nello sviluppo del 5G, con oltre 4 miliardi di euro di investimenti previsti nei prossimi 5 anni».

La risposta di Vodafone

A poche ore dal comunicato diffuso dal Gruppo Iliad, Vodafone ha rilasciato la seguente dichiarazione:

Vodafone Group Plc (“Vodafone”) prende atto dell’ annuncio odierno di Iliad relativo alla proposta di fusione tra Vodafone Italia e Iliad Italia.

Coerentemente con le sue precedenti dichiarazioni, Vodafone è favorevole al consolidamento del mercato nei Paesi in cui non riesce a ottenere un adeguato ritorno sul capitale investito e conferma che sta esplorando le opzioni con diverse parti per raggiungere questo obiettivo in Italia, anche attraverso una fusione o una cessione.

Non vi è alcuna certezza che alla fine venga concordata una transizione. Se necessario, verrà fatto un ulteriore annuncio quando sarà opportuno.